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溫鐵軍：CCTV年度十大經(jīng)濟人物

　　全球資本過剩導(dǎo)致的全球危機

　　目前的危機與建國初期的第一次危機及1997年東亞金融風(fēng)暴等危機相比起來并不算嚴重，但有幾點較為重要：1）上個世紀危機以國內(nèi)因素為主，但新世紀以來的危機既是融入全球化的危機，也是全球化解體的危機，國內(nèi)危機以國際因素為主；2）中國所遭遇的困難并不是孤立的，全球范圍內(nèi)尤其是西方發(fā)達國家的問題更嚴峻，如美國近期暴露的債務(wù)問題，中國雖然困難，但與其他國家相比仍然具有成長性；3）國內(nèi)的所謂“收益”是指機會收益，如果找不到努力方向、看不到國內(nèi)發(fā)展的機會所在，那么即使有獲益的可能性也因抓不住機會而失去。4）如今世界競爭體現(xiàn)的機制是競“劣”而不是競“優(yōu)”機制，并不是看誰比誰好，而是在看誰比誰壞的過程中有沒有辦法從壞的困境中解脫。

　　當(dāng)今全球危機的根源是“資本過剩 ”

　　尤其是當(dāng)主導(dǎo)世界經(jīng)濟發(fā)展的各國都由于資本過剩缺乏擴張空間而逐漸熄火，中國卻還能起到世界經(jīng)濟增長發(fā)動機的作用，這其中主要原因是因為中國的財政金融機制和西方國家不同。我國是發(fā)債投資，方向主要是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，即打造了擁有巨額設(shè)施性資產(chǎn)的第一資產(chǎn)池，任何搭上基建便車的業(yè)態(tài)都有機會獲得收益空間。

　　這個情況起因于1997年亞洲金融危機。我國第一次遇到由于嚴重的外需下降而導(dǎo)致國內(nèi)經(jīng)濟增長乏力、生產(chǎn)過剩的情況。外需陡然下降導(dǎo)致大量企業(yè)倒閉、職工下崗，于是我國采取了“三縱兩橫”高速公路的措施，以大規(guī)模推進高速公路建設(shè)的投資方式來拉動增長。同時，我國籍此推出區(qū)域發(fā)展再平衡的國家戰(zhàn)略，西部大開發(fā)、東北振興、中部崛起，連續(xù)三大戰(zhàn)略的9萬億投資拉動了增長，挽救了一大批國有企業(yè)。因為基本建設(shè)需要的大批水泥、鋼材等原材料和大型機械工程設(shè)備等，通常只有國有企業(yè)才能供應(yīng)，所以搭上這次便車的主體主要是國有企業(yè)。

　　2000年后中國經(jīng)濟逐漸復(fù)蘇，恰逢美國2001年新經(jīng)濟泡沫崩潰及“9·11”事件爆發(fā)，經(jīng)濟危機疊加政治危機讓西方資本認為其資產(chǎn)安全性受到威脅，于是大量跨國公司資本涌向基本建設(shè)條件最好的中國。外企在這一過程中搭上中國基本建設(shè)便車，跨國公司進入中國形成了外資拉動增長，并且?guī)恿酥圃鞓I(yè)的發(fā)展，由此“大進大出”成為了21世紀中國經(jīng)濟增長的主要模式。

　　2008年美國次貸危機演化為全球金融危機

　　美國實行大規(guī)模量化寬松政策救市，造成大量資金流向大宗商品市場，全球油價和糧價急劇飆升，出現(xiàn)了全球通脹，尤其是原材料通脹。彼時我國正處于經(jīng)濟高速增長階段，需要進口高價格的原材料，因此中國經(jīng)濟的高速增長幫助美國消化了量化寬松造成的原材料價格通脹。由于許多跨國公司生產(chǎn)地在中國，我國無論是受到通脹還是通縮的影響，很大程度上都是外資在直接操作，即跨國公司的國際投資戰(zhàn)略是一個系統(tǒng)，一方面制造通脹，另一方面通過中國等國家的制造業(yè)消化通脹。美、歐、日等一系列量化寬松政策造成全球通脹，我國用全產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)能力來配合跨國公司，幫助西方消化其制造的惡性通脹。在這一過程中，全球通脹危機也轉(zhuǎn)嫁到了以中小企業(yè)居多的配套外資做外向型經(jīng)濟的企業(yè)，即為外資配套的企業(yè)承接了更多的通脹轉(zhuǎn)嫁，而這類為外資配套的企業(yè)大多數(shù)為私營，導(dǎo)致了明顯的結(jié)構(gòu)差異，也就是繼續(xù)基本建設(shè)的是國企為主，而參與外向型經(jīng)濟的私營企業(yè)嚴重不景氣。于是私人資本從實體經(jīng)濟析出，先后進入了完全放開的股市、樓市等投機領(lǐng)域，出現(xiàn)了21世紀第二個十年大量私人資本參與到投機中，同期，包括教育、醫(yī)療等公共領(lǐng)域只要放開便有大量私人資本涌入。于是有了吸納過剩資本的第二資產(chǎn)池。

　　2014年美國停止量化寬松政策，歐洲和日本也相繼停止，全球進入通縮。我國則是輸入型通縮，進入經(jīng)濟下行期。可見，進入21世紀后我國的經(jīng)濟波動以外部因素為主，全球范圍內(nèi)也都如此。據(jù)此可知，沒有任何一個國家的國內(nèi)宏觀調(diào)控能有效應(yīng)對輸入型通脹或者輸入型通縮，這是逐漸融入全球化遭遇輸入型危機的經(jīng)驗過程。

　　"三新"思想指引生態(tài)文明戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的“自覺革命”

　　我國領(lǐng)導(dǎo)人在新世紀第三個十年之初提出了“三新”思想：國內(nèi)大循環(huán)的新階段、以人民為中心的兩山新理念、城鄉(xiāng)融合+鄉(xiāng)村振興的新格局。

　　鄉(xiāng)村發(fā)展是我國應(yīng)對全球化挑戰(zhàn)的“壓艙石”，現(xiàn)在的重大結(jié)構(gòu)性變化是城鄉(xiāng)融合，也是中國在被全球化危機打擊下的新發(fā)展空間。然而，由于我國此前構(gòu)建投資系統(tǒng)時基本參照了美國在金融資本虛擬化擴張階段所創(chuàng)造的金融工具及其運作機制，因此不能適應(yīng)如今的打造第三資產(chǎn)池需求。

　　此外，大量金融機構(gòu)存在如何下鄉(xiāng)、如何把生態(tài)資源轉(zhuǎn)化為貨幣化交易的資產(chǎn)、如何將已形成資產(chǎn)價值、體現(xiàn)出市場價格的貨幣化交易資產(chǎn)推進資本市場等問題。這是我國在重要調(diào)整過程中必然會面對的一系列問題，也是需要學(xué)習(xí)和探索的知識。

　　如南方山區(qū)的林業(yè)，一般70％左右的林木覆蓋率就是郁閉狀態(tài)，大致能達到每年8％以上的林木增值率，這是很可觀、很穩(wěn)定的凈收益，但我們?nèi)狈@方面做投資的實踐與探索。

　　如今我國很多資金淤在銀行，實體經(jīng)濟不景氣導(dǎo)致存貸比難以提升，金融實際上是過剩的。針對金融過剩問題，2019年中央提出金融供給側(cè)改革。我國已擁有美日兩國總和的貨幣量，單純計算工業(yè)實體經(jīng)濟的GDP，則已經(jīng)是美國的兩倍。

　　國內(nèi)金融與西方根本性不同，是中央規(guī)定必須服務(wù)于實體經(jīng)濟。即使想按照西方走虛擬資本擴張的路，也要考慮如何把國內(nèi)尚未完成貨幣化的資源型資產(chǎn)通過交易形成資產(chǎn)價格，使未來能夠通過資本品設(shè)計推進資本市場，即擴充第三資產(chǎn)池。

　　過去我國的基本建設(shè)投資為國企提供“搭便車”機會打造了第一資產(chǎn)池，使我國擁有全球價值量最大的基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)。同理，全球其他國家并沒有形成像中國如此規(guī)模的金融資產(chǎn)。

　　過去我國為了完成工業(yè)化資本的原始積累，采取非貨幣化的形式，以相對較短的時間通過內(nèi)向型積累的方式占有了最大化的剩余，所付出的代價是壓低消費。如今在資本過剩條件下，我們希望把過剩的資本引導(dǎo)至尚未完成資本化的資源經(jīng)濟領(lǐng)域，這其中存在很大的利潤空間，但由于我國的金融體系并未涉及過這一領(lǐng)域，因此存在不清楚如何交易、定價的問題。

　　21世紀中國所提出的生態(tài)化轉(zhuǎn)型可直接表現(xiàn)在二十大提出的中國式現(xiàn)代化之中。黨的二十大提出的中國式現(xiàn)代化與過去所提的現(xiàn)代化相比有很大調(diào)整。過去我們將工業(yè)化+城市化+金融化+數(shù)字化做為實現(xiàn)現(xiàn)代化的目標和路徑，而黨的二十大所提出的“以人為中心的城鎮(zhèn)化”使過去以加快城市化帶動房地產(chǎn)的發(fā)展方式在此次調(diào)整中相對淡化，不再是需要擴充的資產(chǎn)池，也不是我國實現(xiàn)現(xiàn)代化的主要方向。在過去舊階段，大量金融工具服務(wù)于工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、房地產(chǎn)，如今城市化的說法相對淡化，新階段已到來，我們卻沒有相應(yīng)的金融工具來應(yīng)對。

　　新階段即生態(tài)化，二十大將生態(tài)化表述為“人與自然和諧共生”。主要是因為真正的人與自然和諧共生的生態(tài)化是人在人文社會的各種結(jié)構(gòu)中回嵌于自然。歷史和實踐證明，過去以工業(yè)化+城市化為主的、嚴重破壞自然的發(fā)展方式難以為繼，因此，我國生態(tài)化轉(zhuǎn)型調(diào)向以鄉(xiāng)村為重點，因為只有鄉(xiāng)村還大部分保留著人與自然和諧共生的生活方式。

　　需要理解中國式現(xiàn)代化的五大特征

　　第一，中國式現(xiàn)代化是人口規(guī)模巨大的現(xiàn)代化。相比西方，中國式現(xiàn)代化最重要的是去殖民化。西方的現(xiàn)代化是少數(shù)人的現(xiàn)代化，是殖民者們實現(xiàn)的現(xiàn)代化，既不是全體人口的現(xiàn)代化，也不是規(guī)模巨大的現(xiàn)代化。而中國的14億多人口都是本地原住民，這是我國的基本國情和特征。因此，要實現(xiàn)中國式現(xiàn)代化就不能照搬殖民者的現(xiàn)代化，需要進行自覺革命，構(gòu)建中國自主的知識體系、思想體系、理論體系、制度體系、法律體系等。第二，中國式現(xiàn)代化是全體人民共同富裕的現(xiàn)代化。中國式現(xiàn)代化是實現(xiàn)的是14億人口“全體人民”的共同富裕，不是少數(shù)人的富裕。共同富裕是中國特色社會主義的本質(zhì)要求，也是一個長期的歷史過程。第三，中國式現(xiàn)代化是人與自然和諧共生的現(xiàn)代化。人與自然和諧共生即生態(tài)化。第四，中國式現(xiàn)代化是物質(zhì)文明與精神文明相協(xié)調(diào)的現(xiàn)代化。中國式現(xiàn)代化不單純追求物質(zhì)增長，精神文明方面和確立的5個底線直接相關(guān)。第五，中國式現(xiàn)代化是走和平發(fā)展道路的現(xiàn)代化。因為我國要轉(zhuǎn)向生態(tài)化，不再以“大進大出”的發(fā)展模式占有世界大量原材料及世界制成品市場就不會和西方控制市場和貿(mào)易通道所形成的國際規(guī)則發(fā)生正面對抗性沖突。過去大規(guī)模加快城市化和工業(yè)化的方式要大量使用外幣硬通貨才能完成結(jié)算，使硬通貨變成了人民幣增發(fā)的貨幣儲備，這種經(jīng)濟金融化的實現(xiàn)方式實際上給西方增加了印鈔空間。

　　在新的發(fā)展階段，中國式現(xiàn)代化要面臨新的挑戰(zhàn)，那么在這一背景下如何實現(xiàn)鄉(xiāng)村的現(xiàn)代化，實現(xiàn)鄉(xiāng)村振興。

　　二十大后明確把農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化與國家現(xiàn)代化同步，在2030年實現(xiàn)中等發(fā)達程度，同時實現(xiàn)農(nóng)業(yè)農(nóng)村的初步現(xiàn)代化，到2050年要實現(xiàn)全面現(xiàn)代化，同時實現(xiàn)全面鄉(xiāng)村振興，意味著國家做出了重大戰(zhàn)略調(diào)整。這一戰(zhàn)略調(diào)整會引起一系列經(jīng)濟建設(shè)方針的調(diào)整，我們過去在舊階段形成的經(jīng)驗及基于這些經(jīng)驗形成的認識，都是應(yīng)被調(diào)整的領(lǐng)域。

　　總之，我國正在就各種新挑戰(zhàn)進行積極調(diào)整和應(yīng)對。

　　全球資本過剩與世界經(jīng)濟演變的長期趨勢

　　中國在沒有完成自主的經(jīng)濟資本化過程，就先開放了資本市場。大量國際資本進入中國，在中國的這些資源性資產(chǎn)變成可交易的資本品市場化過程中，外資甚至直接參與到了中國的一級市場。但另一方面，我國金融界仍然擺脫不了國家宏觀金融政策調(diào)控工具的特性，之所以二級市場上長期低迷，在于中國的IPO規(guī)模很大，因為我們有大量資源性資產(chǎn)需要貨幣化，貨幣化后的資源性資產(chǎn)作為企業(yè)資產(chǎn)需要資本化，因此需要直接融資市場上不斷打新股，造成市場長期熊氣彌漫。客觀而言，由于我國把資本市場當(dāng)作直接融資工具，理論上并沒有給予資本市場投機獲利的希望。即使接受美國模式，恐怕也只有在完成了這些資產(chǎn)上市融資的需求后，才能成為美國那樣的資本市場，走美國現(xiàn)在的路。在此之前，控制股市漲落是穩(wěn)定直接融資市場的宏觀需求、政策需求。所以，我國股市是政策市，是為了融資需求而設(shè)立的，不是為了投機需求設(shè)立的。外資進入中國是客觀事實，盡管波動很大，但長期看一直穩(wěn)定上升。因此，中國按照原有的發(fā)展方式，貨幣化和資本化速度很快。

　　由于我國國內(nèi)市場足夠大，因此在發(fā)展到一定階段后，我們開始更偏向于國內(nèi)的需求。

　　1991年，老布什政府與我國交流時表示，美國很關(guān)注中國的金融制度如何安排，而我國當(dāng)年做了一定讓步，按照美國給定的國際規(guī)則，通過貿(mào)易獲取的美元外匯回流到了美國國債市場。同時，我們對應(yīng)貨幣發(fā)行的貴金屬儲備也轉(zhuǎn)移到了美國。該規(guī)則實際上是美元要維持在世界上的單極霸權(quán)地位，對中國這類實體經(jīng)濟大國的金融資本進行控制。21世紀的第一個十年美國對中國非常滿意，因為我國沿著90年代的對美承諾，把大量貿(mào)易盈余回饋到美國的國債市場上，幫助美國維持了資本回流，使其能夠繼續(xù)對外擴張。

　　這一時期所謂的互補，實際上是我國的“雙重輸出”：既向美國大量輸出一般商品，幫助維持美國大量增發(fā)貨幣條件下的市場價格相對穩(wěn)定，CPI不漲；又把貿(mào)易盈余所獲得的美元拿來買美債。因此，這一中國對美雙重輸出時期的中美戰(zhàn)略關(guān)系最好，美國當(dāng)然不會如現(xiàn)在這般打壓中國。

　　2008年金融危機暴露出美國對全球轉(zhuǎn)嫁危機的情況之后，我國做出了應(yīng)對改變。主要是因為美國不負責(zé)任地向全球大宗商品市場過量傾斜流動性，造成了世界大宗商品價格嚴重上漲。同時，美國又允許歐盟大量增發(fā)貨幣以挽救歐債危機，同樣向世界市場傾泄流動性，以及后續(xù)允許日本等。因此，美國通過量化寬松的方式聯(lián)合西方六大央行，重新建立了世界新的西方金融霸權(quán)核心。在現(xiàn)行規(guī)則下，我國大量貿(mào)易盈余回到國內(nèi)必須兌換成人民幣，實際上外管局只能把這筆巨額美元外匯用在美國國債市場上，相當(dāng)于配合了美聯(lián)儲的貨幣政策。然而，經(jīng)過我國21世紀第二個十年的一系列努力，如推動“東盟+1”、清邁協(xié)定、亞洲的本幣結(jié)算等，韓國、日本、德國等的加入，使得制造業(yè)國家開始整合全球貨幣關(guān)系，影響了美國作為金融資本霸權(quán)國家的利益。

　　過去歐盟之所以能發(fā)行歐元，在于對東歐過去那種非貨幣化的巨額資產(chǎn)做貨幣化整合得到的利益。東歐資源價格、勞動力價格便宜，且設(shè)備也被歐洲新設(shè)備市場完全覆蓋，整合東歐使得歐盟區(qū)內(nèi)貿(mào)易利益大幅度增加，區(qū)內(nèi)貿(mào)易大幅高于區(qū)外貿(mào)易產(chǎn)生了本幣結(jié)算需求，于是歐元問世。而歐元問世后幣值長期高于美元，對美元形成了打擊。此后，宣布用歐元結(jié)算而不用美元結(jié)算的伊拉克、伊朗、北朝鮮等至今被美國打壓，美國也在歐洲周圍不斷制造地區(qū)沖突來增加歐洲的難民包袱、增加歐洲債務(wù)，這時歐元結(jié)算占比雖然增加但儲備占比被壓制，但由于歐元占世界貿(mào)易量的比例還是很大，美元的儲備貨幣地位也還是有所下降。

　　亞洲的區(qū)內(nèi)貿(mào)易世界第二，作為的新的貨幣整合體系，進入到國際金融資本競爭時，同樣也會發(fā)生很多矛盾。中國開始有重構(gòu)東亞地區(qū)區(qū)內(nèi)貿(mào)易、在貨幣整合上參與全球競爭的可能性時，美國就提出了重返亞太戰(zhàn)略，如在亞太地區(qū)部署軍事力量、挑起中國與周邊各國家之間的矛盾等，以防止亞洲區(qū)域整合。

　　這是世界資本主義在金融資本階段的客觀的內(nèi)生性矛盾。

　　今天全球的一系列矛盾和問題都是因為全球主導(dǎo)國家引領(lǐng)著世界經(jīng)濟進入到金融資本階段而發(fā)生的不同金融資本集團之間的斗爭。因此，中國在這個過程中提出的區(qū)域整合、“一帶一路”等，與100多個國家實現(xiàn)雙邊貨幣協(xié)定，各自用本幣結(jié)算而棄用或少用美元，極大地挑戰(zhàn)了美國的金融霸權(quán)。

　　于是，在21世紀第二個十年，美國量化寬松后明確提出重返亞太戰(zhàn)略，中國逐漸從美國在全球競爭中的重要競爭對手，進一步上升到主要競爭對手，進一步變成主要敵人，本質(zhì)上這是美國在蘇聯(lián)解體后形成的單極霸權(quán)如何維持的問題。其實，在所有可查閱到的文件中，并沒看到任何中國想要取代美國形成新的世界霸權(quán)的表述，此類相關(guān)觀點非?；恼Q。美國式霸權(quán)對中國來講毫無意義，美國霸主這一角色太累、成本太高、挑戰(zhàn)太大，中國歷史上的決策者主要眼光向內(nèi)，往往比較保守，現(xiàn)在這種生造的說法也完全不可信。

　　世界經(jīng)濟發(fā)展的長期客觀趨勢是不可逆的

　　中國實體經(jīng)濟已發(fā)展達到了一定規(guī)模，工業(yè)GDP早已超越美國，美國80％以上的GDP由虛擬部門產(chǎn)生，而我國主要是實體經(jīng)濟。我國按照自己的方式發(fā)展已經(jīng)趕超了，卻并沒有哪個領(lǐng)導(dǎo)人想在這種趕超之中來替代美國，然而對美國而言，我國提供的資本輸入不斷下降，導(dǎo)致美國的債務(wù)無法維持，債務(wù)規(guī)模與占比持續(xù)上升。因為金融資本集團占有的收益不會向社會分配，社會的兩極分化就需要用財政去做彌補，所以美國的財政是消費型的。而我國的財政往往是在經(jīng)濟下滑時政府直接出手干預(yù)的工具，借助舉國體制搞基本建設(shè)來拉動經(jīng)濟增長，即投資拉動型。

　　金融擴張與債務(wù)擴張是資本主義的內(nèi)生性矛盾

　　在我國，三駕馬車（外貿(mào)、投資、消費）輪流發(fā)揮作用。50年代-70年代這30年我國堅持“艱苦奮斗勤儉建國”，從未鼓勵過消費；80年代我國放開消費后，立即發(fā)生內(nèi)需拉動，但同期也遭到了通貨膨脹等一系列危機，同時由于我國對西方的話語魅惑認識不夠，也導(dǎo)致了一系列宏觀調(diào)控壓抑內(nèi)需的問題；于是到90年代我國開始外需拉動，東亞金融危機爆發(fā)后遭遇外需大幅度下降，才又改為投資拉動；新世紀以來的最近二十年基本是投資拉動，只在21世紀第一個十年是投資和外需，現(xiàn)在仍以投資拉動為主。

　　我國債務(wù)對應(yīng)的是實體資產(chǎn)。這與美國不同，美國的債務(wù)用于消費，而我國增發(fā)國債是用于投資建設(shè)。因此，我國對應(yīng)資產(chǎn)的債務(wù)是可變現(xiàn)的，只需要繼續(xù)投資、維護債務(wù)形成的設(shè)施資產(chǎn)能夠變現(xiàn)，就可形成現(xiàn)金流。因為我國沒有設(shè)置這方面的市場，也沒有提供這方面的金融工具，所以很難把債務(wù)變成可變現(xiàn)的資產(chǎn)。

　　美國代表的西方國家的債務(wù)是消費型負債，不可能形成對債務(wù)的抵補，也不可能變成有效的可變現(xiàn)資產(chǎn)，因此債務(wù)不斷增加。當(dāng)債務(wù)達到一定高度時就會演變?yōu)闆_突，因為其他國家不會再提供資本流入，而資本流入下降就會出現(xiàn)債務(wù)爆雷，應(yīng)對債務(wù)爆雷最好的辦法就是收割仍有剩余的地方，戰(zhàn)爭就很難避免。

　　下圖（圖1）即當(dāng)年戰(zhàn)爭形成的原因。

　　中國屬于全球創(chuàng)新指數(shù)較高的國家，且資本盈余較高。我國存款率高達44％，是世界上存款率最高的國家。在銀行的利差不斷縮窄的情況下，各個銀行都比較困難，因此我國仍需增加投資拉動增長的空間。目前來看，應(yīng)對全球危機要靠增加對鄉(xiāng)村的投資，同時將大量的資源型資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成可交易的資產(chǎn)。

　　我們要堅持底線思維，做好較長時間應(yīng)對外部環(huán)境變化的思想準備和工作準備。

　　1989年美國帶領(lǐng)外資撤出，而80年代正是我國經(jīng)濟高速增長時期，外資突然歸零，導(dǎo)致我國經(jīng)濟進入了長期衰退期，這時鄧小平提出了“兩個不要怕”。到1993-95年我國財政收入大幅下降，不能支付各項政府開支，更遑論搞基本建設(shè)。同時，經(jīng)濟下行也導(dǎo)致我國出現(xiàn)了嚴重的社會問題。在當(dāng)時的經(jīng)濟形勢下，我國很謹慎的控制國債發(fā)行規(guī)模，直到后來東亞金融危機爆發(fā)，在其他金融工具都無法使用的情況下才選擇突然大規(guī)模以千億級增發(fā)國債，這是一個客觀過程。

　　化解外部輸入性危機的第一和第二資產(chǎn)池

　　我國在化解外部輸入性危機時，靠大規(guī)模增發(fā)國債投入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以推動增長，相當(dāng)于打造了第一資產(chǎn)池，基本建設(shè)改善為國企和外資發(fā)展帶來了“搭便車”的機會。2008年華爾街金融危機后，我國和美國的QE量化寬松政策同步，4萬億人民幣的救市也大規(guī)模投向了城市圈為主要載體的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，隨即帶動了第二個資產(chǎn)池即房地產(chǎn)的增長，但同時也造成地方負債率大量增加。因此，國內(nèi)的債務(wù)增發(fā)和GDP的增長之間具有直接的相關(guān)性。

　　在危機壓力下采取逆周期調(diào)節(jié)，是中國1998年應(yīng)對亞洲金融危機、以及2008年應(yīng)對華爾街金融危機帶來的輸入性風(fēng)險時的有效經(jīng)驗。這兩次逆周期調(diào)節(jié)客觀上分別形成了“基礎(chǔ)設(shè)施”和“房地產(chǎn)”這兩大資產(chǎn)池。房地產(chǎn)崛起是搭了基本建設(shè)的便車。土地變現(xiàn)則支撐房地產(chǎn)金融化擴張，由此形成第二資產(chǎn)池。

　　房地產(chǎn)將人類長期生存所依賴的土地資源在短期內(nèi)變成物業(yè)資產(chǎn)，甚至直接變成金融市場交易的資本，這就導(dǎo)致了大量吸納貨幣流向房地產(chǎn)。于是我國出現(xiàn)了房地產(chǎn)金融化的現(xiàn)象，導(dǎo)致大量民間金融資產(chǎn)被房地產(chǎn)占用，同時帶動了相對較高的地方政府債務(wù)。（房地產(chǎn)金融化帶動大量資金流向房地產(chǎn)，如居民借貸55％以上買房、企業(yè)借貸51％以上也進入房地產(chǎn)，實際上把金融資產(chǎn)相對可用的頭寸都投向了房地產(chǎn)，但房價漲落不計入CPI；一旦房地產(chǎn)下滑就變成資金占壓）

　　金融泡沫、房地產(chǎn)泡沫和地方政府債務(wù)泡沫是綁定的。房地產(chǎn)的積極作用是相對比較大量地吸納了貨幣，使得我國在大規(guī)模增發(fā)的同時，沒有爆發(fā)和世界上其他國家類似的通貨膨脹危機。事實上，第二資產(chǎn)池既有一定問題，但在弱化通脹上也有一定客觀作用。這種情況下，土地變現(xiàn)把長期的資源型的資產(chǎn)通過一次性變現(xiàn)的機會收益帶動了金融擴張，也使得中國金融資產(chǎn)總量達到了相對較高的程度。因為房地產(chǎn)吸納的資金量過大，當(dāng)房地產(chǎn)進入下行期時，新增的金融資產(chǎn)積壓在銀行無處可去，所以現(xiàn)在的目標是想辦法讓銀行改善存貸結(jié)構(gòu)。但是按照舊階段的粗放數(shù)量型發(fā)展，確實沒有更好的空間。

　　生態(tài)轉(zhuǎn)型與打造“兩山”、“三化”的“第三資產(chǎn)池”

　　現(xiàn)在要考慮國家的重大戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，應(yīng)面向新的發(fā)展方向，打造“綠水青山就是金山銀山”的“兩山”，“生態(tài)產(chǎn)業(yè)化，產(chǎn)業(yè)生態(tài)化及進一步推動生態(tài)資本深化”的“三化”的“第三資產(chǎn)池”。

　　自然界孕育的生態(tài)資產(chǎn)本身可以計算預(yù)期產(chǎn)生的增加值，但這些增加值的交易并沒有被資本市場接受，我們也沒有努力開辟這樣的交易市場。例如，長期以來我國只有北京和黃山兩個地方有林權(quán)交易所，交投都很少。

　　1988年我在農(nóng)村實驗區(qū)曾設(shè)計過農(nóng)村的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)的直接交易市場，當(dāng)時有大量的社會資金涌入，但由于被認為是資金體外循環(huán)，導(dǎo)致被制止關(guān)閉。其實投資人很清楚在資源交易中產(chǎn)生的增加價值是不可估量的，所以當(dāng)時大家愿意投資進來，但當(dāng)時主管部門就沒有對此賦予必要的市場條件。

　　我們現(xiàn)在正面臨著第三次消費升級，使得“第三資產(chǎn)池”具有客觀可行性。

　　第一次消費升級是1980年的“老三大件”升級為半奢侈品“新三大件”（彩電冰雪洗衣機），第二次消費升級是2000年的“新三大件”升級為奢侈品“房+車+海外旅游”，第三次消費升級是2020年的新冠打擊下升級為追求“生命價值”。在疫情的打擊下，第三次消費升級很大程度上會帶動世界上中產(chǎn)階級規(guī)模最大的中國中產(chǎn)階級綠色主義的投資方向，這是根本性的轉(zhuǎn)變。因為，我國中產(chǎn)階級人群是美國的兩倍，但由于國內(nèi)長期消費主義導(dǎo)向，我國中產(chǎn)階級中只有少數(shù)人開始轉(zhuǎn)向綠色消費、簡約消費。長期以來，我們把所謂“消費”視為拉動經(jīng)濟增長的因素，與美國等國家相比，綠色消費等概念正在逐漸形成較大的影響。新的消費升級會以中產(chǎn)階級的消費為主導(dǎo)拉動農(nóng)村中生態(tài)資源的價值化實現(xiàn)，這將成為“第三資產(chǎn)池”的重要條件。

　　空間生態(tài)資源“非標性”“公共性”的定價難題需要新生產(chǎn)關(guān)系。

　　生態(tài)資源是整體性的“生命共同體”，具有難以分割的特點。所以農(nóng)村資源的價值化實現(xiàn)和金融部門很難對接?！吧剿锪趾萆场笔巧餐w，具有顯著的非標性，這就導(dǎo)致金融機構(gòu)不能按照現(xiàn)在的運作方式介入，并且客觀而言此類生態(tài)資源還具有公共性。好在中國現(xiàn)在要進入的是新階段，要改變舊階段的“粗放數(shù)量型發(fā)展”，就得深化改革：一方面要把企業(yè)逐漸轉(zhuǎn)型為社會型企業(yè)才能達到質(zhì)量效益型發(fā)展，另一方面要重構(gòu)新型市場經(jīng)濟，而不是按照過去的老市場經(jīng)濟簡單地一賣了之。

　　在新型縣域經(jīng)濟要求的推進新型市場改革方面，我們做了大量工作，尤其是城鄉(xiāng)兩個要素市場融合的改革，各地都出臺了鼓勵市民下鄉(xiāng)的政策。例如在浙江、福建、江蘇等地已開始把下鄉(xiāng)的市民賦予村民權(quán)利，讓他們可以參與到村委會選舉，使他們可以獲得代表新村民的權(quán)利在村內(nèi)治理上發(fā)揮作用。

　　縣域“三化”發(fā)展的主要路徑—深化農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革

　　推動城鄉(xiāng)融合發(fā)展，培育多樣化市場主體，建設(shè)新型縣域經(jīng)濟

　　要推進新型生態(tài)資源價值化的“第三資產(chǎn)池”，需要把工作重點下沉到新型縣域經(jīng)濟，在縣域形成“三級市場”。首先要在村內(nèi)形成一級市場，即原始生態(tài)資源定價的內(nèi)部交易市場。其次二級市場通過產(chǎn)權(quán)交易所，因地制宜地把省級的股權(quán)交易中心、產(chǎn)權(quán)交易中心下伸到縣市級，在縣市級形成的產(chǎn)權(quán)交易所可通過產(chǎn)權(quán)直接融資來吸納間接融資。同時，讓地方財政形成一個平臺公司，把村級經(jīng)過“三變”改革后形成的財產(chǎn)的可變現(xiàn)部分向上做到縣級平臺公司，以縣級平臺公司代表各個村公司所形成的資產(chǎn)規(guī)模來對接縣域內(nèi)商業(yè)金融的過剩頭寸，并且大量的過剩頭寸沉淀在縣級商業(yè)銀行。縣級通常有上百億過剩資金可用到本縣新型縣域經(jīng)濟發(fā)展上。第三，縣級平臺公司可以直接對接村級公司，把新型村集體經(jīng)濟直接改造成工商企業(yè)，這樣一個縣可以多一兩百個中小企業(yè)，農(nóng)村中的各種經(jīng)濟活動就可以計入縣域GDP，通過產(chǎn)權(quán)交易進一步完成價格實現(xiàn)，價格實現(xiàn)的資源性資產(chǎn)可以再進一步進入三級市場做資本產(chǎn)品運作，增加它的交易預(yù)期增加值。這樣就可以形成城鄉(xiāng)統(tǒng)一的要素市場，以城鄉(xiāng)統(tǒng)一要素市場來推動城鄉(xiāng)融合，這與現(xiàn)在黨中央要求的改革內(nèi)容是高度一致的。

　　現(xiàn)在很多人關(guān)心市民下鄉(xiāng)遭遇到農(nóng)村產(chǎn)權(quán)不清楚的問題，他們認為要想投資就必須有穩(wěn)定的產(chǎn)權(quán)關(guān)系。我們當(dāng)務(wù)之急是通過建立相對較規(guī)范的產(chǎn)權(quán)交易市場來形成可被法律處置的產(chǎn)權(quán)關(guān)系。農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易所先得經(jīng)過相對較完整的精調(diào)，形成清楚的產(chǎn)權(quán)信息；之后，才能通過公開招標來完成交易，并且要由交易所、律師事務(wù)所、公證處三家出具交易合法性證書，最后是這個產(chǎn)權(quán)可以變現(xiàn)。

　　具體看，第一個案例是我們在德陽建立了工作室來觀察產(chǎn)權(quán)交易所的試點，現(xiàn)在交易規(guī)模也不錯。作為地級市完成了100億的農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易，帶動了500億的間接融資下鄉(xiāng)。第二個案例是在福建沙縣做的是“三票交易”，政府先做了在城鎮(zhèn)中的平價房產(chǎn)，作為讓農(nóng)民以其資產(chǎn)做兌換的對象，可以將農(nóng)民在農(nóng)村的資產(chǎn)做出房票、林票、地票等，都可以以房地產(chǎn)的價格折抵成在城市中的商品房，這使得政府在城鎮(zhèn)的商品房和農(nóng)民占有的資源完成城鄉(xiāng)要素間的直接交易。房票、地票、林票等作為工具主要是用來完成合法性的產(chǎn)權(quán)交易，城鄉(xiāng)要素市場的相對自由流動正在各地農(nóng)村試行中。第三個案例是李昌平團隊在縣域完成了農(nóng)村資源型資產(chǎn)的增值鏈。土地在農(nóng)戶手里大約是200元/畝的地租，進入合作社變成250元/畝，再進入鄉(xiāng)級聯(lián)合社變成400元/畝。當(dāng)它形成一定規(guī)?？杉s化處置時，絕對地租明顯上升。形成一定的規(guī)模方便處置，就產(chǎn)生級差地租1，當(dāng)規(guī)模達到可被資本介入條件時就產(chǎn)生了新的生產(chǎn)關(guān)系，產(chǎn)生級差地租2，若再進一步做其他非農(nóng)業(yè)類的開發(fā)，就會產(chǎn)生級差地租3，即在交易過程中不斷產(chǎn)生新的租值，新租值就是資本進入的獲利空間。在縣一級建立農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易平臺，市民下鄉(xiāng)也就可以通過在平臺上完成交易獲得相對可處置的合法產(chǎn)權(quán)。

　　縣域生態(tài)資本深化與金融供給側(cè)改革

　　縣域生態(tài)資本深化與金融供給側(cè)改革結(jié)合，探索“兩山”理念下的金融創(chuàng)新，形成信貸風(fēng)險處置的閉環(huán)。

　　縣域“三化（生態(tài)產(chǎn)業(yè)化、產(chǎn)業(yè)生態(tài)化、生態(tài)資本深化）”發(fā)展，需要以“兩山”新理念來統(tǒng)籌金融與農(nóng)業(yè)兩大供給側(cè)改革，既需要從防范和化解金融風(fēng)險出發(fā)、考慮過剩資本下鄉(xiāng)的合理路徑；又要探索通過“生態(tài)產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)生態(tài)化”來實現(xiàn)“生態(tài)資本深化”的深改要求。整個體系要從“三變”改革入手，因為生態(tài)資源的產(chǎn)權(quán)邊界與村域的地緣邊界是重合的，還因為最終在縣域?qū)ι鷳B(tài)資源做資本化處置時，交易的最終回購商應(yīng)該是村級公司。比如，有人種了一片名貴樹種黃花梨，一畝黃花梨預(yù)期產(chǎn)值是1-2億，但其產(chǎn)值在未來不在當(dāng)下，因此現(xiàn)在只能出售其股權(quán)期權(quán)。如若賣出無人購入時，那么村級公司就是黃花梨最終的回購商，因為所有資源都長在村域的地面上，回購價格和交割方式是交易失敗的投資人止損問題。

　　總之，當(dāng)金融供給側(cè)改革與農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革兩大供給側(cè)相結(jié)合，就能夠打造出鄉(xiāng)村振興作為國家第三資產(chǎn)池的相對較大的容量。

　　我們的案例研究表明，安吉縣“兩山銀行”就是以盤活鄉(xiāng)村存量資產(chǎn)、收儲生態(tài)資源、提質(zhì)增值做資產(chǎn)交易、最后變成生態(tài)資本產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營的方式，形成了相對完整的資本閉環(huán)；在林木蓄積量較高的地方，如福建南平建立的“森林銀行”，則是通過政府介入和林業(yè)部門結(jié)合形成有較大規(guī)模的集約化經(jīng)營，同時做出符合大康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)需求的林業(yè)結(jié)構(gòu)、林分結(jié)構(gòu)調(diào)整，這些多元業(yè)態(tài)經(jīng)營方式都能產(chǎn)生預(yù)期增加值并可做為資本交易；此外，浙江“兩山銀行”的生態(tài)資源儲蓄單，反映了相對比較完整的資本閉環(huán)手續(xù)；石家莊匯融銀行在縣域范圍內(nèi)以資金鏈上形成的平均收益率的方式來推進縣域范圍內(nèi)的產(chǎn)業(yè)在不同環(huán)節(jié)平均利潤率的提升，以此讓產(chǎn)業(yè)和金融直接結(jié)合形成相對較穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)化關(guān)系。

　　總之，應(yīng)對全球危機的第三資產(chǎn)池，需要貫徹三新思想深化改革才能形成。